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报告摘要：

行业快速发展，现磨咖啡是未来主要发展方向。国内咖啡产业起步较晚，目前市场正处于快速发展的阶段，规模快速扩张，国内咖啡消费习惯正在逐渐养成。咖啡市场主要分为即饮、速溶、现磨咖啡三大板块，即饮咖啡的高便利性贴合当下快节奏生活，增速较快；速溶咖啡市场规模增速相对偏低，主要系消费者品质生活要求提升，加上其他软饮抢占份额；现磨咖啡市场高速发展，是未来主要发展方向，市场呈现“两超多强”格局。相较其他软饮，咖啡市场具有增速领先、盈利能力较强、高需求粘性等特点。

现磨咖啡人均消费量低，下沉市场发展空间大。目前我国现磨咖啡人均消费量低，咖啡店人均覆盖密度也较低，对标海外成熟市场差距较大，存在较大渗透空间。目前连锁咖啡门店主要分布在一二线城市，一二线城市接近成熟咖啡市场消费水平，随着一二线城市市场逐渐饱和，下沉市场成为必然，低线城市提升空间大。咖啡市场逐渐下沉，各品牌正在抢占三四线市场份额，三四线城市咖啡消费量增速明显高于一二线城市，且咖啡进阶追求明显，品质咖啡消费占比提升。

供需共振，有望驱动现磨咖啡市场持续高增。需求端，咖啡渗透率与收入水平紧密挂钩，随着居民收入水平提高、中产阶级群体持续扩大，对生活品质要求提高，加上Z 世代逐渐成为消费主力军，咖啡属性契合国民的新消费需求，咖啡渗透率有望持续提升；消费者摄入现磨咖啡的目的从初期的社交性场景需求发展成为功能性需求，带来摄入频次增加；消费者对产品品质要求提升以及社交需求增加带来产品结构升级，现磨咖啡份额提升，推动需求端增长。供给端，国内咖啡上游原料供应充足，加工工艺不断改进，产品SKU 众多，加上基础设施建设和互联网技术赋能，供给端愈发丰富。

多渠道布局，拿铁为基、开发新品，是行业未来需关注方向。慢咖啡渐趋弱化，快咖啡愈发流行。咖啡品牌大多采取直营+加盟的运营模式，门店得以快速扩张。展望后续行业发展方向，渠道端，咖啡品牌需做好多渠道布局的准备，增强经营确定性；产品端，拿铁仍为最受欢迎咖啡品类，需优先做大拿铁，在此基础上开发新品。

相关标的：1）星巴克：主打“慢咖啡”的精品咖啡品牌，坚持直营店经营，多选址高人气、高人流量地点，重视顾客体验和交互，品牌力强，也面临前期投资压力过大、竞争者增多的挑战，正进行本土化尝试，推出“啡快”、专星送等业务。2）瑞幸咖啡：主打“快咖啡”的高性价比咖啡品牌，成立时间短，发展迅猛，目前国内门店数最多，以小型店为主，产品主打性价比，依托互联网，采取线上线下一体化运作的新零售商业模式，实现对消费者的便捷服务。

风险提示：复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

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转自东北证券股份有限公司 研究员：李强/范林泉