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“白酒打工皇帝”两年即离职，水井坊再度陷入无人“挂帅”的动荡期。如今消费市场复苏势头将起，能否尽快构建一个稳定的管理团队，成为公司当前最紧要之事。

(资料图片仅供参考)

7月28日晚，水井坊交出了一份营收和净利润双降的业绩答卷。

其中，高档产品营收同比下滑28%，且销售费用率上升导致整体净利润“腰斩”，可谓三年来“最差财报”。与此同时，白酒企业业绩预告却一片双增，也意味着水井坊复苏不及同业。

此外，年初水井坊经历了又一次“换帅”， 英籍的艾恩华临危受命，担任代理总经理。

十年前，全球最大的洋酒公司帝亚吉欧通过几次收购，100%控股了全兴集团，成为水井坊的大股东。水井坊也因此成为A股唯一由外资控股的酒企，此后便开始了为期十年的“人事动荡”——总经理换了6次，经营业绩也持续动荡。

从水井坊身上，我们或许能看到一个“职业经理人”模式本土探索的鲜活样本。作为曾经的白酒行业前三甲，管理层动荡叠加高端品牌之困，公司何时能摆脱转型阵痛？

偏离行业的“最差中报”

7月28日晚间，四川水井坊股份有限公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入15.27亿元，同比下降26.38%；归母净利润为2.03亿元，同比下降45.15%。

其中，水井坊的销售毛利率为82.46%，销售净利率为13.28%，同比分别降了2.36%、4.55%，均创下2021年中报以来的新低，可谓近年表现最差的一份中报。

具体来看，公司高端化战略不及预期。上半年高档酒类产品实现营收14.29亿元，同比下降27.95%，毛利率为84.08%，同比下降1.15%；中档酒类产品收入0.86亿元，同比增长40.67%，毛利率却同比下降3.76%。

提价效果不及预期，而水井坊销售费用占营收比依旧停留在近30%的历史高位，远高于同行水平。2018年—2022年，水井坊销售费用分别为8.54亿元、10.64亿元、8.41亿元12.27亿元及12.79亿元，销售费用占营业收入的比重分别为30.3%、30.08%、27.97%、26.48及27.37%。作为对比，茅台期间销售费用占营收比重不足4%，五粮液销售费用占营收比重不超过10%。

“库存”压力也依旧显著。截至2022年末，水井坊的存货达到24.43亿元，同比增长了11.19%，占总资产的比例为34.66%。从2019年至2023年上半年，水井坊存货体量一路走高，目前已经突破25亿元关口。2023年上半年的存货周转率更是降低21.43%，仅剩0.11。

渠道方面，2023中报显示，批发代理渠道上半年实现营收13.13亿元，同比下降31.82%。海外市场也越做越小。今年上半年营收从上年同期的3052.74万元降至200.54万元，同比下降51.83%。

现金流入方面，公司通过销售商品、提供劳务收到的现金为16.09亿元，同比下降20.63%，略高于营收。

值得一提的是，在今年上半年贵州茅台、山西汾酒、今世缘等已披露中报的白酒企业基本都实现了收入和利润的稳定两位数增长。或意味着水井坊同期表现不及同业，在管理层动荡下未能把握上半年消费市场复苏势能。

“洋高管”

今年2月底，水井坊总经理朱镇豪“因病辞职”，同时辞去公司法定代表人职务。英籍的艾恩华临危受命，担任代理总经理。

据介绍，Mark Anthony Edwards（艾恩华）来中国超过20年，曾在联合利华和帝亚吉欧担任市场经理、市场总监、总经理等管理职位，相当于“母公司空降接管”，也是水井坊由外资控股后第三位外籍高管，不过同样没有白酒行业的直接管理经验。

公告显示，艾恩华代行总经理职责的期限预计约六个月，也就是即将在8月到期。

关于后续安排，水井坊董事长范祥福在6月份的股东大会上回应称，朱镇豪离任对公司来说是“很大的意外”，艾恩华在公司比较艰苦的情况下，接下了代理总经理的任务。其接任后至今，公司董事会对艾恩华的表现感到满意，而公司选聘总经理的工作仍在进行中。

在股东大会上，新任代理总经理艾恩华首次露面，其透露，水井坊在一季度减少了出货，降低了社会库存，截至3月底，门店库存明显降低，库存维持在健康水平。公司预计二季度营收将重返增长，力争三、四季度实现营收同比两位数增长。

外资股东重掌管理一线后，海外渠道拓展或会加强。7月26日，水井坊在投资者互动平台表示，目前公司白酒以国内销售为主，2022年海外销售较上一年有所增长。未来公司将持续加强与帝亚吉欧在海外市场拓展方面的合作，积极提升公司自身海外销售能力争取增长。

不过，外籍总经理上任后，沿袭原先战略的“提价”遭受内外阻力，执行或不及预期。

2023年二季度，在艾恩华的带领下，水井坊宣布了主力产品臻酿八号（52度500ml、42度500ml、38度500ml）建议零售价上调30元/瓶。

据中国网财经报道，此次提价引发了争议，有渠道方认为水井坊此时逆势涨价，不符合市场经济规律，水井坊的经销商并不赚钱，渠道库存很大但终端去化很慢。这时候逆势涨价，不可理解。

阻力

频繁换帅，对经营持续性必然会造成影响。

2006年，全兴集团将所持的43%的股份卖给了英国酒业集团帝亚吉欧，收购价格5.7亿元，到2013年，帝亚吉欧通过几次股权收购100%控股了全兴集团。至此，水井坊从中外合资变为帝亚吉欧控股的外商公司。

作为唯一由外资控股的A股白酒上市公司，水井坊却正好碰上了白酒行业的深度调整期，经营业绩元气大伤，10年6度换帅都未能挽救颓势。

在水井坊历代“职业经理人”中，上任总经理朱镇豪，无疑是色彩最浓重的一位。

资料显示，朱镇豪今年57岁，为香港科技大学工商管理硕士，历任巴拿马商帝亚吉欧有限公司台湾分公司总经理、帝亚吉欧洋酒贸易（上海）有限公司中国大陆地区总经理、帝亚吉欧洋酒贸易（上海）有限公司大中华区董事、总经理。

2015年，朱镇豪进入水井坊董事会。2020年9月，接替前一位职业经理人危永标，代为行使总经理职责，并在2021年7月正式担任公司总经理。其最出圈的新闻，是当年薪高达851.3万元，被业界称为“白酒打工皇帝”。

在其带领下，水井坊实现逆势增长，表现颇为亮眼。2021年上半年，水井坊实现营收18.37亿元，同比增长128.44%；净利润3.77亿元，同比增长266.01%；2021年全年，水井坊营业收入46.32亿元，同比增长54.1%；净利润11.99亿元，同比增长63.96%。

然而2023年初，朱镇豪却突然离职，距其出任总经理仅过去2年零5个月。目前由外资股东亲自下管，而主要高管仍是朱镇豪时期构建的新团队，管理中的“水土不服”可以预见。

6月16日，水井坊发布公告称，聘任原CTO蒋磊峰为公司副总经理。

公告显示，鉴于许勇因达到法定退休年龄申请辞去公司副总经理职务，经公司董事会提名委员会审查并提名，同意即日起聘任蒋磊峰为公司副总经理。生于1979年的蒋磊峰，在2020年9月升为公司财务总监，被认为是朱镇豪一手提拔的“青年大将”。

据媒体报道，作为朱镇豪时代“最高调也最争议”的部门负责人，周苑忻的公开头衔，也从3月份之前的“首席市场与创新官”，改成了“首席市场与数字商务官”。

以上对原高管的“升职”与调动，或也是维稳的权益之策，后续水井坊是否将迎来新帅，人事变动何时尘埃落定，还待后续观察。